格雷厄姆投资三板斧

;     在股票市场中，很多投资者追求价值投资，关注上市公司内在的价值。其中本杰明·格雷厄姆是价值投资的鼻祖，更是“股神”巴菲特的老师。今天就与大家分享本杰明·格雷厄姆的估值公式，那么本杰明·格雷厄姆的估值公式是什么？点击【免费试听】世界级大师是如何炒股的，跟着大神一起学投资！

      首先，本杰明·格雷厄姆的估值公式收录在格雷厄姆的《聪明的投资者》一书之中，体现股票价值未来几年的预期价格，主要针对的是成长性股票价值的计算。
      在格雷厄姆的《聪明的投资者》书中，本杰明·格雷厄姆的估值公式为：V=EPS*(其中V=股票价值；EPS=当前每股预期收益；2G=2倍预期年增长率；公式中的数值指的是当时本杰明·格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的上市公司较为适合的市盈率，就表示股票价值=每股预期收益乘以(业绩稳定增长公司的合理市盈率+两倍的预期年增长率*100)。
      投资者在实际运用中，需要注意本杰明·格雷厄姆的估值公式针对的是成长型规模较大的股票就像A股市场中的蓝筹股，并不包括一些高科技板块以及盘面较小的股票或者非成长个股。还有公式中的数值是不一定的，在市场每个行业的合理市盈率区间都会有所不同，也要根据不同的市场环境去参考。公式中的预期年增长率，可以通过公司前期的年增长率比例进行预期计算。
      例如：一支股票的EPS(每股预期收益)元，预期年增长率10%，行业和公司的稳定市盈率为那么股票价值=×10%×100)=通过公式计算如果股价低于元时，表示股票处于低估值，投资者就可以考虑投资买入。如果股价高于元时，表示股票价格处于高估值，投资者需要谨慎关注。
      总体来说，本杰明·格雷厄姆在《聪明的投资者》书中的估值公式，表明本杰明·格雷厄姆认为股票适不适合投资，跟公司的利润和增长率有很大的关系，股票当下的股票价格并不是很重要。但是，投资者要注意市场中是没有完美的技术指标和计算公式，都会有部分的误导信息，都需要结合市场环境以及个股情况进行参考。
      (本资料仅供参考，不构成投资建议，投资时应审慎评估)

本杰明·格雷厄姆
考察任何一名伟大的价值投资者都要从本杰明·格雷厄姆开始，他通常被称为“价值投资之父”。尽管这个称号给人留下了深刻的印象，但实际上，这个绰号低估了格雷厄姆对投资界的贡献。或许，他被称为“职业金融分析的创始人”更为恰当。格雷厄姆把科学方法和定量研究应用到投资分析过程中，这导致了一个新领域，我们现在称之为“金融分析”的产生。在格雷厄姆这一贡献之前，人们认为股票市场的参与者是投机者，而不是投资者。持有在当时被认为是真正的投资，而股票市场的活动则视为投机。
几十年来，格雷厄姆为格雷厄姆-纽曼合伙企业管理投资基金。他投资的方法就是总去寻找相对于内在价值有较大折扣出售的公司。他在1929年的经济危机中幸存下来，在管理基金的几十年里，他获得了令人难以置信的成功。由于计算的时间周期以及所使用的计算方法不同，对格雷厄姆投资报告分析也各不相同。约翰·特雷恩在他的《金钱的主人》这部著作中称格雷厄姆-纽曼公司在超过20年的时间里每年赚取21％的利润。除了管理基金外，格雷厄姆还在他的母校哥伦比亚大学多年教授投资这门课。
格雷厄姆对于一般投资，尤其是价值投资的贡献，怎样评价都不过分。他的思想和著作影响了许多一流的价值投资者，包括比尔·鲁安、约翰·博格尔、约翰·内夫、塞思·卡拉曼、沃利·韦茨，当然，还有最有名的沃伦·巴菲特。事实上，巴菲特、鲁安和沃尔特·施洛斯都曾在格雷厄姆-纽曼公司为格雷厄姆工作。格雷厄姆在他一直最受欢迎的两本投资书，《证券分析》和《聪明的投资者》中描述了他的投资哲学。《证券分析》经常被称为“投资者的圣经”。巴菲特称《聪明的投资者》是“有史以来，关于投资的最佳著作”。这两本书以及它们所描述的投资原则，都经受住了时间的考验。《证券分析》的第一版出版于1934年股市崩盘后不久，已经被多次更新，最近一次是在2008年，增加了包括塞思·卡拉曼在内的一些知名的价值投资者的评论以及沃伦·巴菲特撰写的序言。
格雷厄姆强烈主张投资组合要包括很大仓位的普通股，他这一主张基于两个基本原则：第一，他认为普通股为投资者提供了一些保护，以防止通货膨胀造成的美元贬值；第二，结合普通股票的股息收益率和市场价值的增加，格雷厄姆认为，从长远来看，普通股提供的收益通常比要高。
格雷厄姆提出了“安全边际”概念，并围绕这个简单的概念建立了一个投资理念。事实上，他表示理性投资的秘诀就是大安全边际。简单地说，格雷厄姆的安全边际概念是指资产的价格与其内在价值之间的差额。如果你因内在价值的大幅折扣购买一个资产，那么你有了一个安全边际，可以用它来消化误判或糟糕的运气所带来的影响。格雷厄姆认为，要使一个投资成为真正的投资，就必须有一个真正的安全边际。
格雷厄姆把科学的方法应用于投资分析，为保守型投资者的投资组合所包含的普通股的选择列举了七个定性和定量标准（严格来说，它们都是定量的）。格雷厄姆把保守型投资者定义为一个“……把重点放在避免严重错误或损失上”的人

在投资界中，唯一活着被封神的男人是“股神巴菲特”。他以30万美元起家，62年翻了28万倍，是《福布斯富豪榜》的常青树。

不仅如此，股神巴菲特的公司伯克希尔哈撒韦，是全球股价最高的公司，一股30万美元。拥有一股，就是中国的百万富翁。

这样的男人，厉害不？但比股神巴菲特更厉害的人是他的老师——本杰明·格雷厄姆，被称为“现代金融学之父”，是“20世纪四大投资巨人”之一。

师傅领进门，修行在个人。如果没有师傅的指引，修行无门，投资无路。没格雷厄姆，就无股神巴菲特。

格雷厄姆是价值投资的开山鼻祖。他有两本定鼎之作《证券分析》和《聪明的投资者》。

当年巴菲特读了格雷厄姆的著作之后，就拜入其门下，成了格雷厄姆的学生。并在毕业后，进入格雷厄姆的公司，从事投资工作。

格雷厄姆在投资方面，用三个理论奠定了自己“现代金融学之父”的地位：价格与价值的关系、能力圈和安全边际。

在《聪明的投资者》中，格雷厄姆如此阐述价格与价值之间的关系—— “股票有其内在价值，股票的价格围绕其内在价值上下波动。”

比如去年因为非洲猪瘟，二师兄疯狂涨价，从十几元一路飙升到最高时50多元。现在超市里的猪肉价还是30多元。

为什么会这样？物以稀为贵，供不应求，猪肉价值上涨，推动了价格上涨。价值是推动价格上涨的根本性原因。

股票是公司所有权的证券化。每张股票的背后都是一家公司，而公司又是创造价值的组织。所以股票不是票，是真实的价值。

有价值，就会有价格。打开股票交易软件，我们会看到红红绿绿的数字，这就是股价。

投资股票的时候，我们会经常发现股价的波动很厉害，有的时候甚至会有10%的涨跌幅。很多时候，都是市场情绪的作用，与价值没多大的关系。

今年因疫情波及，市场恐慌。从2月到3月，美国波音公司的股价从最高点347.89美元，一路下跌到89美元，市值蒸发了74%。

但波音股票背后对应的是波音公司。短短一个月之间，波音公司的飞机会折价74%吗？不会，1万美元的飞机是不会卖2600美元的。

短期内，股价会暴涨暴跌，但最终还是会回归本身的价值。价格与价值最终会互相匹配，这就是价格与价值的关系。

这是格雷厄姆的第一个重要理论——价格与价值的关系。

在西天取经的路上，孙悟空有一次去化缘，但不放心唐僧和两位师弟的安全。于是画了个圈，让他们待在里面。但最终三人因饥饿难忍出了圈，被妖精抓了去。

孙悟空画的圈是安全圈。格雷厄姆也给投资者画了个圈，叫能力圈。不出圈，就不会被妖精抓，不会亏钱。

“货比三家不吃亏”，说的是我们去买东西，在事先不知道价格的情况下，多跑几家，心里就有底了。这就是建立能力圈的过程。

“没有金刚钻，不揽瓷器活”。能力圈是指对投资品种的了解程度，能判断出内在价值是多少，值多少钱。越了解，能力圈越大，越能够赚到钱。

股神巴菲特说： “对你的能力圈来说，最重要的不是能力圈的大小，而是你知道自己能力圈的边界所在”。

每个人只能赚认知内的钱，只能过认知内的生活。了解什么，了解多深，投资的能力圈是我们凭实力赚钱的硬件。

无能力圈，不投资。 这是格雷厄姆的第二个重要理论——能力圈。

有了能力圈，我们就知道一家公司值多少钱，但用什么价格去买呢？我们就需要判断当前价格与价值之间的关系。

比如董明珠领导的格力电器。我们知道，它现在的价值是10元每股。但股价此时是20元，要买吗？很显然，并不会。但如果此时是5元，投资者肯定会疯狂买入。

对于安全边际，格雷厄姆有一句非常经典的话： “我们要用0.4元的价格买价值1元的东西。”

安全边际就是指要用比价值更低的价格去买股票 。买到就是赚到，用0.4元的价格买价值1元的东西，先天就赚了0.6元。

当股票的价格大幅低于价值时，我们就拥有了安全边际。相反，如果价格大幅高于价值时，我们就失去了安全边际，亏钱是再自然不过的事情。

最大的安全边际是买的足够便宜。 这是格雷厄姆的第三个重要理论——安全边际。

格雷厄姆说： “不清楚自己的能力圈，忽视安全边际，这是投资者亏损的主要原因。”

能力圈是对价值的理解，需要我们对公司有足够的了解。安全边际是对价格的把控，需要我们买的足够便宜。

用低廉的价格买高价值的东西，无有不赚。你是要用“白菜价买黄金”，还是用“黄金价买白菜”呢？

本杰明·格雷厄姆的估值公式收录在格雷厄姆的《聪明的投资者》一书之中，体现股票价值未来几年的预期价格，主要针对的是成长性股票价值的计算。
在格雷厄姆的《聪明的投资者》书中，本杰明·格雷厄姆的估值公式为：V=EPS*（8。5+2G*100），其中V=股票价值；EPS=当前每股预期收益；2G=2倍预期年增长率；公式中的8。5数值指的是当时本杰明·格雷厄姆认为一家业绩稳定增长的上市公司较为适合的市盈率，就表示股票价值=每股预期收益乘以（业绩稳定增长公司的合理市盈率+两倍的预期年增长率*100）。
投资者在实际运用中，需要注意本杰明·格雷厄姆的估值公式针对的是成长型规模较大的股票就像A股市场中的蓝筹股，并不包括一些高科技板块以及盘面较小的股票或者非成长个股。还有公式中的8。5数值是不一定的，在市场每个行业的合理市盈率区间都会有所不同，也要根据不同的市场环境去参考。公式中的预期年增长率，可以通过公司前期的年增长率比例进行预期计算。
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本杰明·格雷厄姆的投资理念\x0d\x0a本杰明·格雷厄姆认为，真正的投资者会利用市场错误定价的机会，专注于公司的股息和业绩取得成功。“一般来讲，价格波动对真正的投资者只有一个重要的意义：当价格大幅下跌时，市场为他们提供了一个明智地购买股票的机会。如果他忘记了股市价格波动并集中精力关注他的股息回报和该公司的经营业绩他会做得更好。”格雷厄姆在这里告诉我们，真正的投资者根据股票背后的业务价值去决定他们是买进还是卖出。\x0d\x0a此外，他认为：“投资者和投机者之间最现实的区别在于他们对股市波动的态度。投机者的主要兴趣在于预测波动并从市场波动中获利。投资者的主要兴趣在于以合适的价格买入并持有适合的证券。市场走势对于他的实际意义，是它总会交替出现低价格水平和高价格水平，低价时，他将明智的购买，高价时，他肯定不会购买甚至可能是明智的卖出。”\x0d\x0a彼得林奇投资策略精髓主要包括：\x0d\x0a1、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，"每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"。\x0d\x0a2、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。\x0d\x0a3、不要相信数学分析。"股票投资是一门艺术，而不是一门科学"。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。\x0d\x0a4、不要相信投资天赋。在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。\x0d\x0a5、你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。\x0d\x0a6、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。"这只股票一定要涨"的说法并不可靠。\x0d\x0a7、拥有股票就像养孩子一样--不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。\x0d\x0a8、当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。\x0d\x0a9、避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。\x0d\x0a10、对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。\x0d\x0a11、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。\x0d\x0a12、如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。\x0d\x0a13、在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。\x0d\x0a14、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。\x0d\x0a15、每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。\x0d\x0a16、事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。\x0d\x0a17、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。\x0d\x0a18、你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待--即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。\x0d\x0a19、如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。\x0d\x0a20、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。

在介绍巴菲特的丰功伟绩之前，我想先来说说巴菲特的人生导师本杰明·格雷厄姆，是他引领着巴菲特，走向令人神往而又望而却步的宫殿----股市。在很多场合，巴菲特都会将格雷厄姆称作自己一生的老师。到底格雷厄姆传授了怎样的投资之道，才有了后来的巴菲特呢？

01

40岁的格雷厄姆，写出了著名的《证券分析》，从此被人称作“华尔街教父”，因为在此之前根本没有“金融分析”这个概念。15年之后，他又写出了《聪明的投资者》，也正是这本书，影响了巴菲特的一生。

巴菲特大学毕业之前，虽然天资聪颖，但在投资上，他和大多数的小股民一样，靠着到处打听小道消息、追涨杀跌的小伎俩买卖股票，所以成绩相当一般。直到大学毕业前，巴菲特看到了格雷厄姆的《聪明的投资人》，他才恍然大悟，原来真正的投资是有技巧的，那就是----价值投资。

当格雷厄姆的名字出现在巴菲特的世界时，这个风华正茂的年轻小伙，立刻决定去哥伦比亚大学，读格雷厄姆的研究生。巴菲特后来如愿以偿，他从格雷厄姆身上学到了全新的投资理念，也跟着这位投资大师真刀真枪地买卖股票，这对巴菲特来说，真是如获至宝。

巴菲特毕业后，曾想在格雷厄姆的公司干活，哪怕不给公司也愿意，只不过被格雷厄姆拒绝了。只不过两年之后这也愿望成真了，两个人开始了既是师徒，又是挚友的关系。

02

格雷厄姆的投资理念，一直影响这巴菲特，其中最重要的两个概念是：市场先生和安全边际。

首先，我们来说说市场先生。市场先生就是，对“整个股票市场”的一个拟人化的比喻。你可以把“市场先生”想象成你的合作伙伴，他每天都会对你手里的股票报价，然后劝你清仓或者加仓，他有时是理性的，但有时却很情绪化。

市场先生的意义在于，他可以让你了解市场并不总是理性的，这也就是市场波动的本质。当市场处于情绪化阶段时，价值和价格就会出现错位，这也正是大多数人在找的投资机会。

所以，市场先生会鼓励我们进行独立思考，而不是被市场的情绪影响，做出不理性的投资决策。

另外，我们再来了解“安全边际”的概念。这个概念是由格雷厄姆在《证券分析》这本书中提出来的，它是指股票现在的价格与它最低的内在价值之间的折扣。

比方说，我们在高速公路上开车，与前面一辆车的安全距离最少是60米，现在我与前面一辆车的距离保持在100米，这个时候多余留出来的40米就是“安全边际”。在股票投资上，我们可以简单概括为“用3毛钱买1块钱的东西”。

之所以会出现安全边际这样的情况，其实是市场先生不理智的时候，出现的价值与价格的错位。

比如你觉得某个东西值100块钱，但是市场的不理性，让它一直标价为80元，如果你在90或者100的时候买入的，就会因为账面上的负债影响你的情绪。

但要是你在70块的时候，就买入了，自然安全边际也就高了，你的心态也会完全不一样，就会更有耐心等待它达到100或者以上。

总结一下，今天我分享了，巴菲特追逐偶像格雷厄姆的过程，并且介绍了巴菲特从格雷厄姆身上学到的两个重要投资理念：市场先生和安全边际，这两个概念对现在的我们同样有很大的指导意义，你的投资策略是否考虑有考虑这两点呢？

今天的分享就到这里，明天我将分享巴菲特是从“万元户”成为“千万富翁”的过程，敬请期待。